牛小散 *ST宝鹰易主：恒大阴影下国资黯然撤退，傅氏姐弟“改命”进行时

10月27日，深圳市老牌建筑装饰企业*ST宝鹰（002047.SZ）复牌并公布易主方案牛小散，拟以“协议转让+表决权放弃+全额定增”的组合方式，引入新任实控人傅晓庆、傅相德姐弟。

此时正处于“保壳”关键期，距离年末不足3个月，新主包揽的不超过8亿定增（不超过8亿）将用于补充流动资金、偿还债务，这种紧急“输血”有望扭转公司净资产持续为负的退市危机。

伴随傅氏姐弟接盘，曾在五年前16亿入主、甘愿平价接手*ST宝鹰第一大客户的“烫手”商票、多次输血、7.8亿接盘严重亏损资产的珠海国资，也正式退居二线。

值得注意的是，姐弟二人中，傅相德曾为前新三板挂牌公司正电股份（退市，871905.NQ）的实控人，其背后的傅氏家族成员虽涉足多领域的投资，但此次计划推进*ST宝鹰切入的高端光耦合器领域，目前尚无更多公开信息显示其家族关联公司具备相关产业经验和技术储备。

国资“撒手”保壳局

*ST宝鹰此番推进易主时，局面已十分危急。按照规定，去年年报出炉后，*ST宝鹰因净资产为负、内控审计“亮红灯”，已被同时实施退市风险警示和其他风险警示。

今年上半年，*ST宝鹰境况毫无起色，净资产同比下跌，依旧为负，如今距离年末仅有2个月有余，“保壳”压力压顶。

此背景下，*ST宝鹰的易主计划兼具“保壳”考量，既包含股权协议转让，又通过定增输血助力公司净资产转正。

具体来看牛小散，*ST宝鹰的控股股东珠海大横琴集团有限公司（下称“大横琴集团”）拟向海南世通纽投资有限公司（下称“世通纽”）转让5.01%股权，总价3.54亿元。

双方同日还签订了《定增认购协议》和《表决权放弃协议》，约定世通纽包揽*ST宝鹰接下来不超过8亿的定增，大横琴集团则放弃其所持有的全部股份对应的表决权，并承诺未来不谋求控制权。

定增落地后，世通纽成为*ST宝鹰控股股东，持股比例达到25.74%，募集的全部资金将用于补充公司流动资金和偿还债务，这成为*ST宝鹰下半年净资产转正的关键。

新主登场，也意味着大横琴集团背后的珠海市国资委在入主5年后正式退场。回顾这段持股历程，珠海国资并非毫无作为：2019年以16亿资金强势入主，为当时的宝鹰股份注入国资资源，后续又多次为公司流动性“输血”，甚至在公司陷入恒大商票兑付危机时，以平价接手这部分烫手资产，试图化解风险。2024年，珠海国资还7.8亿接盘宝鹰股份旗下严重亏损的建筑装饰工程业务资产。但即便如此，公司依然难抵濒临退市命运。

深究背后关键，除2021年以来房地产行业深度调整直接冲击宝鹰股份建筑装饰主业外，宝鹰股份长期与恒大这一大客户深度捆绑，早年就埋下了隐患。随着2021年恒大暴雷，前期积累的大量应收款沦为坏账，最终引发巨亏（2021-2022年亏损超38亿），成为公司走向退市边缘的重要推手。

从新三板到ST股，傅氏家族押注半导体

交易完成后，*ST宝鹰实控人将变更为傅晓庆和傅相德。两人入主后，*ST宝鹰的重点是进军半导体产业。